椽盛資本投資總監 曾永堅

在農曆新年假期提前於1月份來臨下，中國官方編制的今年1月製造業採購經理指數（PMI）報49.1，重返收縮區間，遜於市場預期的50.1，而大、中、小型企業PMI皆處於收縮區間。

從分類指數計，構成製造業PMI的5個分類指數中，除供應商配送時間指數高於盛衰分界線至50.3之外，其餘皆低於盛衰分界線，當中生產指數為49.8，按月下降2.3個百分點，新訂單指數為49.2，按月下降1.8個百分點，原材料庫存指數為47.7，按月下降0.6個百分點，從業人員指數為48.1，按月持平。

生產經營預期指數升至55.3

根據國家統計局的解讀，上述期間受春節假日臨近、企業員工集中返鄉等因素影響，導致當月PMI下跌。然而，1月份企業預期回升明顯。生產經營活動預期指數為55.3，按月上升2個百分點，升至較高景氣區間，表明多數製造業企業對節後市場發展信心增強。

事實上，1月份企業接單回落，相信主要受季節性影響。春節前大量消費品貿易商提前備貨，訂單於去年11月至12月已大量釋放；由於歐美節日消費旺季已過，製造業出口也相應有所放緩。

儘管如此，在剔除春節因素之後，PMI表現仍然偏弱，當中出口訂單指數回落1.9個百分點、至去年2月以來最低水平，顯示出口增速有所放緩；企業景氣度回落，顯示基本面壓力有所加大，數據反映當前內地經濟需要更為強力的政策以穩增長。

總體產出續擴張

至於1月份的非製造業商務活動指數為50.2，按月下降2個百分點，遜於市場預期的52.2，但仍高於盛衰分界線。綜合PMI產出指數為50.1，按月雖下降2.1個百分點，仍高於臨界點，表明內地經濟總體產出繼續保持擴張。 (筆者為證監會持牌人士，未持有上述股份權益。)

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