經濟學家 宋清輝

特朗普1月20日再次入主白宮就任美國總統，市場普遍預計其正式上台之後將對全球市場帶來諸多新變化。筆者於本文集中分析特朗普的政策對美股、港股、中美關係及港元聯繫匯率制度的影響。

特朗普主張對美股走勢將有三項較顯著影響。首先，例如他主張減稅、放鬆監管、增加基礎設施投資等，這些政策料有助提振美國經濟增長和企業的盈利能力，從而對股市產生積極影響，但他的保護主義政策如加徵關稅和驅逐非法移民等，則可能進一步加劇通脹，從而對股市構成一定壓力。第二，特朗普政策由於可能會導致美國通脹上升，從而影響美聯儲貨幣政策，而利率變動將會直接影響企業的借貸成本和投資者的風險偏好。第三，特朗普的政策還可能會進一步加劇全球貿易緊張局勢，進而影響全球經濟增長和股市表現。與此同時，美元的強勢也可能對全球貨幣和資產價格產生一定的影響，從而影響美股的整體表現 。

筆者認為，港股可能會因特朗普的上台出現三方面的變化。第一，特朗普的減稅和加徵關稅政策，可能會導致美國通脹上升，從而對全球市場的流動性產生影響。由於港股市場外資機構交易佔比較高，因此外資流入新興市場的動力可能會減弱，並可能會對港股市場產生一定的負面影響。第二，特朗普政府出台的一些關稅政策，還有可能會對港股中的科技、互聯網和人工智能等上市公司產生間接影響。這是因為雖然特朗普政府出台的這些政策主要針對美國進口商品，但此舉可能會引發全球供應鏈的調整，進而影響相關港股公司。第三，港股中的科技、互聯網等公司如果與美國市場有緊密聯繫，可能會受到一定的衝擊。

對中美關係而言，特朗普上台初期的確可能對中美關係短期產生一定的利好，但長期來看則存在諸多不確定性。

短期中美關係或現改善

短期來看，特朗普在競選期間和上台初期均對華釋放了一些積極信號，表示願意與中國改善關係。例如，他聲稱未來中美兩國會相處得很好，此外還表示相信雙方能夠和睦相處，並願意在芬太尼毒品管控等具體問題上展開一系列深入合作 。但長期來看，由於中美關係本身具有複雜多變性，而且還涉及到多個關鍵敏感領域和利益衝突，預計特朗普的政策可能會在這些領域引發新的摩擦和挑戰 。

此外，對於香港而言，近期因特朗普上台，有傳言指聯繫匯率制度或將取消，而香港亦有聲音支持這一觀點。對此筆者認為，對於有關聯繫匯率制度的討論，其產生的根本原因或在於香港經濟社會發展面臨壓力以及國際金融環境複雜多變等諸多方面。例如，全球金融環境的不斷變化對香港的聯繫匯率制度提出了一系列挑戰，特別是隨着國際金融中心地位的演變，聯繫匯率制度可能不再是香港保持國際金融中心地位的必要條件 ，這也是為什麼會有一小部分支持聲音的根源所在。

但同時關注到，香港金管局總裁余偉文近日表示無意改變聯繫匯率制度，並指香港的聯匯制度採取最高度透明化、制度化的貨幣發行局模式，在實際操作上恪守嚴謹的紀律，加上香港4,200多億美元的龐大外匯儲備，相當於整個貨幣基礎約1.7倍，有充足能力確保聯匯制度暢順運作。

聯繫匯率沒有理由改變

事實上，除此之外，聯繫匯率制度不能改變的原因還有歷史和政治因素。香港自1983年起實施港元與美元掛鈎的聯繫匯率制度，在穩定港元匯率方面發揮了重要作用，而且聯匯制度已成功運行了40多年，其作為香港穩定支柱的價值已得到有力證明，因此完全沒有理由改變。

作者為經濟學家，著有《中國韌性》。本欄逢周一刊出。