椽盛資本投資總監曾永堅

內地官方編制的製造業採購經理指數(PMI)連續第二個月處於擴張區間。11月官方製造業PMI升至50.3，連續兩個月擴張，並創最近7個月最高水平。相關數據反映中央早前推行的存量和增量政策效應續顯現，整體經濟短期持續修復。

市場需求景氣有所回升

根據國家統計局、物流與採購聯合會數據顯示，11月製造業PMI按月升0.2個百分點，展示製造業擴張步伐小幅加快。構成製造業PMI的五個分類指數中，生產指數為52.4，按月升0.4個百分點，表明製造業企業生產活動進一步加快。新訂單指數為50.8，升0.8個百分點，表明市場需求景氣水平有所回升。新出口訂單指數微升至48.1，創最近三個月高點。

從企業規模看，當月大型企業PMI為50.9，按月下降0.6個百分點，高於盛衰分界線；中型企業PMI為50，上升0.6個百分點，位於盛衰臨界點；小型企業PMI為49.1，上升1.6個百分點，低於盛衰分界線。

值得注意的是，11月原料庫存指數為48.2，與上月持平，但仍低於盛衰分界線，表明製造業主要原料庫存量較上月下降。出廠價格指數亦回落2.2個百分點至47.7。此外，當月從業人員指數為48.2，按月下降0.2個百分點，表明製造業企業用工景氣度有所回落。

供大於求問題仍在發生

綜合而言，11月價格類指數皆下降，表明供大於求的總量失衡問題仍在發生，製造業反映需求不足的企業佔比仍於60%以上，小企業訂單指數仍於盛衰分界線以下，需求不足對企業生產活動制約仍突出。相關數據反映內地需要進一步加強增量政策效果，加快鞏固和增強經濟底部回升動能。更重要的是，2025年前景較不明朗，貿易戰風險如箭在弦，當前金融市場期待進一步的財政刺激政策出台。(筆者為證監會持牌人士，未持有上述股份權益)

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