經濟學家 宋清輝

A股上市公司「股票回購增持再貸款」（以下簡稱「專項貸」）正在加速落地。10月20日晚間，23家A股上市公司先後披露公告稱，公司或控股股東已與銀行簽訂貸款協議或取得貸款承諾函，將使用貸款資金用於回購或增持，涉及資金總額超百億元。此項舉措，意味着A股首批回購增持案例正式落地。

與此同時，「貸款增持回購概念股」也頗受市場追捧。10月21日，首批獲得股票回購增持專項貸款支持的上述23家上市公司便集體飄紅，截至當天收盤，首批23家公司平均漲幅為5.46%。自10月21日至10月30日，Wind貸款回購指數累計漲幅為3.61%，遠超同期大盤0.14%的漲幅。

融資新政迅速落地提振市場

筆者觀察到，A股上市公司之所以積極選擇密集貸款回購，源於「9·24」融資新政。該新政提出以「專項貸」方式引導公司或大股東回購、增持。何謂「9·24」融資新政？主要指的是9月24日，央行行長潘功勝當時在國新辦發布會上宣布，將「創設股票回購增持專項再貸款」結構性貨幣政策工具。此後不足一個月，該貸款回購新政便從動議到落地，可見行動非常迅速。

增分紅回購助A股邁向「慢牛」

在上述政策促動下，今年A股上市公司分紅熱情十分高漲，高分紅股票更是受到市場投資者熱捧。在我看來，現在政策引導上市公司增強分紅和回購，此舉有望改變A股基因，使A股逐步走上「慢牛」之路。但是，並非每一隻股票都能分紅、回購，這非常考驗公司的基本面和現金流。A股股票回購專項貸款利率原則上不超過2.25%，這對上市企業和主要股東來說，已經是很低的利率了，上市公司只要分紅股息率超過2.25%，且業績穩健，貸款回購或會進一步刺激股價上漲，基本上是一樁穩賺不賠的「買賣」。

企業分紅頻次反映現金流情況

此外，值得關注的是，在上述股市新政的大力支持和鼓勵之下，A股分紅頻次和金額也在逐步向上攀升。對此，我認為上市公司增加分紅次數意義重大。即使每年分紅金額不變，相關上市公司更高頻次的分紅回報也會帶來高流動性價值和確定性更強的現金流。實際上，若一家上市公司能夠實施連續季度分紅，顯然將會對該家上市公司的現金流考驗極大，只有那一些負債率「低」，業務護城河「深」，基本面良好的上市公司，才會敢於選擇季度分紅。這也是為何今年只有寥寥數隻股票進行了連續分紅的原因所在。

未來，隨着A股新政實施的逐步深入，A股「重融資輕回報」的格局或將會逐漸改變，有能力且願意分紅的相關上市公司股票，或將會愈發受到投資者的追捧。

作者為經濟學家，着有《中國韌性》。本欄逢周一刊出。