著名經濟學家宋清輝

股市有風險，投資需謹慎。這句話，似乎已經被大多數中小投資者所遺忘，即便在開戶的時候客戶經理會反覆強調這一點，但一些心急的中小投資者似乎並未聽得進去。2024年10月8日，國慶節後首個交易日A股開門大紅，不少追漲的中小投資者卻發現自己賬戶上的持倉盈虧數據卻是「綠」的。運氣好、自制力較強的一部分中小投資者的確賺了不少，而另外一部分進場晚、有點「貪」的中小投資者，除交了不少學費之外，還多了一些被「套」的經驗。

A股能賺到錢嗎？如果能夠堅持好價值投資，A股還是能夠給投資者帶來很好的回報。以上證指數1990年開盤的100點為基準，到10月11日的3,217點，漲幅超過3,100%，不管你是否相信，單純按理論計算，上證指數年均增長率目前超過10%；有128年歷史的道瓊斯工業指數，年均增長率大概在5.6%左右。這表示美股不行嗎？不是，以上證指數上市首日為基準，道瓊斯工業指數目前的年化增長率大概在8.5%左右。如果以近十年漲幅作對比，A股累計漲幅大概為35%，而道瓊斯工業指數的累計漲幅約為160%，成份股為科技股的納斯達克指數在此期間漲幅約為330%。

認真研究歷史可以發現，美股近三十年的強勢，和科技發展關係密切，這一點可以從納斯達克指數中看出。

A股當中科技型企業的數量和質量與美股相比還很落後，權重股中大面積都是中字頭的金融、工業、能源等傳統領域，強勢的科技型企業還未能成為股市的領軍者。

事實上，美國也有知名分析人士長期高呼美股已經沒有上漲空間，崩盤在即，這個聲音在道瓊斯工業指數1萬多點的時候有過，2萬多點的時候也有過，3萬多點的時候也有過，如今已經突破了4萬點，這種論調仍在。那麼，美股的風險何在？為什麼A股總是有風險？

什麼是風險？我在此舉個例子，流感病毒就是一種風險，你不知道它在哪裏，也不知道自己會不會中招，只知道中招後會影響到身體健康。如何防範這種流感風險？很多人都對感冒病毒有一定的認識，比如接觸流感病人，接觸到不衞生的東西，預防措施通常有戴口罩、打疫苗、鍛煉身體、健康飲食、勞逸結合等，並通過增強免疫力抵抗病毒。這種預防的行為，就是一種防風險。

股市的風險是什麼？我認為有很多。例如，業績看起來好好的上市公司突然被曝光財務造假，例如某主要依賴出口的上市公司突然遭到國外制裁，例如某行業因政策變化突然陷入低谷，例如某上市公司突然重要業務被終止嚴重影響業績，例如某家上市公司的產品被曝光質量嚴重不合格……這些情況都很可能打壓上市公司的股價，也都是股市中存在的風險。

股市風險或藏賺錢機會

除此之外還有很多風險點，同一事物截然相反的情況可能都會是風險，比如在A股低迷期，海外股市大漲也是風險因素，因為海外股市盈利能力相對穩定，資金會流向海外追逐上漲機會；同樣，海外股市大跌也是風險因素，因為憂慮A股跟跌，資金流向海外尋找價值窪地。也有些事情，既可能是風險，也可能是機會，比如海外出現地緣衝突，這種情況往往會影響整體經濟發展，利空於股市；但是，地緣衝突又有利於軍工股，繼而軍工股帶動整體股市走高，從而利好於股市。

也就是說，風險隨時都可能發生，而風險不一定真正成為利空，也有可能成為利好；同樣的，所謂的利好未必真的利好，反而會成為下跌的風險因素。也就是說，股票漲跌的不確定性是對中小投資者而言最大的風險，而這種不確定性，是有話語權的資金對一些上市公司價值預期的動態變化。

如果想降低風險，建議多了解證券方面的知識，避免「一頭霧水」。例如，通過官方渠道了解國家的政策，梳理投資方向；研究上市公司披露的財報，對公司要有清晰了解；對意向上市公司，要關注其輿情、動態，在出現黑天鵝事件時快速止損，要了解其他投資者尤其是重點資金對該上市公司的真實預期。總之，中小投資者想炒股賺錢，基本功還是要有的。

對於中小投資者而言，如果想投資沒有風險，也很簡單，那就是立即註銷股票賬戶，不再炒股，就算周圍人都在高呼「牛市來了」，也不要動心。在我國「十一」長假之前，很多人都認為A股的牛市開啟了。「十一」長假過後，不少人認為A股的牛市已經結束。通過對經濟大勢的分析，我認為股市是否「牛熊」，不應以股市暴漲暴跌為判斷依據，而是在於其是否穩健，是否具有持續性。

十多年來，中國政府工作報告、中央經濟工作會議，其中一個高頻字是「穩」，比如穩健、穩定、穩中求進。同樣的，A股需要的也是「穩」，那麼怎樣才算是「穩」？

業績穩定賺錢 提升抗風險能力

對於上市公司而言，穩定是公司業績持續向好、公司戰略有效執行、公司全體團結一心，不需要業績盈利大量增長，不需要企業表現有多麼突出，只要業績向好、公司賺錢、人心穩，公司的抗風險能力自然也就不會弱。對宏觀經濟而言，穩定的、高質量的發展是利國利民的舉措，扎扎實實提高我國綜合國力，提高我國國際話語權，提升人民群眾的生活水平。對股市而言，穩定是雖然會有起伏，但不是大起大落，是長期的、持續的、穩定的增長，其能夠真正成為經濟的晴雨表，能夠讓更多人參與投資而非投機，真正發揮出資本和金融優化資源配置、實現服務實體的重要作用。

漲得快跌得快 或再現探底

用技術分析方式來看，2024年2月份和9月份兩個跌破2,700點的階段歷史低位，形成了一個中短期的二次探底形態，期間成交量處於低迷且緩慢收縮的狀態，可以認為這是市場積攢能量的表現，二次探底後或會大概率出現一次能量釋放。但從整體上看，A股在近幾年的時間裏的起伏較多，少有經歷橫盤整理且成交量收縮的過程，這會影響到探底的效果。另外，如果以黃金分割線計算，上證指數第一個支撐點位是3,298點，由於2024年10月11日的最高點位為3,297點，可見該點位的支撐力量不足；第二個點位是3,065點，如指數繼續下行並補上2024年9月30日的缺口，將考驗該點位的支撐力量。由於此次行情漲得快，跌得也快，後期有可能會再出現探底行情，因此建議中小投資者們理性投資，控制好倉位。

不過，當新一輪行情來臨的時候，又會有一大批中小投資者瘋狂湧入股票市場，即使A股傷他們千百遍。畢竟，歷史經常給人們帶來的教訓是，沒能從歷史教訓中汲取到任何教訓。

總而言之，希望未來的A股能夠慢一點、穩一點，少一些大起大落，多一些中流砥柱。

作者為經濟學家，著有《中國韌性》。本欄逢周一刊出。