經濟學家宋清輝

10月12日上午，國務院新聞辦公室舉行新聞發布會，財政部部長藍佛安介紹，圍繞穩增長、擴內需、化風險，財政部將在近期陸續推出一攬子有針對性的增量政策舉措。在化解地方債風險方面，擬一次性增加較大規模債務限額，置換地方政府存量隱性債務，加大力度支持地方化解債務風險。對此，我認為，這是近年來出台支持化債力度最重要的一項措施，不但是一場「及時雨」，同時也使A股市場充滿想像空間。

此前，10月8日，國務院新聞辦就曾以「系統落實一攬子增量政策，扎實推動經濟向上結構向優、發展態勢持續向好」為主題召開新聞發布會。國家發展改革委主任鄭柵潔在會上表示，針對當前經濟運行中的新情況新問題，中國將在有效落實存量政策的同時，圍繞加大宏觀政策逆周期調節、擴大國內有效需求、加大助企幫扶力度、推動房地產市場止跌回穩、提振資本市場等五個方面，加力推出一攬子增量政策，推動經濟持續回升向好。

對此，我認為，以上這些政策的效果預期是非常積極的，但是落地需要一個過程，這也是很多市場投資人士認為近日A股回調與「一攬子增量政策」力度未及預期有關的原因所在。

全球股市皆可說是「政策市」

關注到，最近幾天以來，A股的確出現了寬幅震盪之勢，此舉讓不少投資者認為目前的市場是「政策市」。那麼，究竟什麼是「政策市」？一般而言，政策市具有以下三個方面的特點。第一，市場遇到政策的調整，將會直接影響到市場的情緒和走勢；第二，相關機構釋放出來的經濟政策信號會對市場產生重要影響；第三，市場的情緒和信心會直接受到政策調整的影響。一般來說，政策的支持力度越大，市場投資者信心也就越強。

根據以上三個特點，從目前的市場情況判斷，A股市場在一定程度上也有「政策市」的影子。事實上，當前全球股市無一例外地都可以說是「政策市」。也就是說，無論美股還是A股都是「政策市」的一部分，例如美股市場風向主要看美聯儲的利率政策和「口風」。

針對現階段A股市場是否存在過熱的問題，我認為是客觀存在的現象。首先是一系列重磅利好政策改變了投資者對市場的預期，進而大大增強了他們的信心，使得他們敢於投資，有信心去投資，這一點從新股民集中開戶、跑步入市等現象既可以看出來。其次的表現則是在市場情緒高漲背景下，槓桿資金和個人投資者的交投熱情顯著提升。但是與此同時，這也引起了監管部門的關注，他們擔心銀行信貸資金進入股市被套後，出現無法回收的風險。

當前，市場投資者對於內地下一步的財政政策加碼都抱有很大的期待。特別是近日來，官方一系列行動傳遞出來的積極信號，在一定程度上有助於提振市場信心，為經濟發展注入強大活力。

化債工作已取得成效

在上述官方一系列行動當中，我認為關於防範化解地方債務風險別值得關注，因為這是當前中國的一項重要任務，事關中國經濟社會發展和財政安全。當前，中國正在面臨地方債化解的難題，例如亟需重組不良債務，並將利率降至通脹率和名義增長率以下。未來，只有地方債得以解決，中國經濟活力才能夠得以進一步釋放，A股才能夠有望行穩致遠。好消息是，藍佛安10月12日表示，地方債務風險整體緩釋，化債工作已取得階段性成效。在此背景下，A股仍然具備相當程度上的吸引力。

與之相對，港股上周亦出現回調行情，我認為或主要與科技股與房地產板塊影響等因素有關。特別是科技板塊和房地產板塊的波動對港股整體市場產生了較大影響，尤其是科技股和房地產股的跌幅較大，從而導致市場情緒急劇變化。總體來看，港股未來的走勢總體上將持續保持向上趨勢，但短期內可能會出現反覆震盪。

別把雞蛋放同一個籃子

事實上，我認為，投資者不必每日過度關注股市波動，在當前瞬息萬變的資本市場，多元化的投資策略依然至關重要。也就是說，投資者應減少對單一市場的過度依賴，去進行分散投資，不要把雞蛋放到同一個籃子裏。

作者為經濟學家，著有《中國韌性》。本欄逢周一刊出。